熱點事件：5月5日凌晨時分，美聯(lián)儲公布最新利率決議，將基準利率上調50個基點至0.75%-1.00%區(qū)間，為2000年5月以來最大幅度加息，符合市場預期。

根據(jù)美聯(lián)儲聲明，初始階段美國國債的縮減規(guī)模將為每月300億美元，3個月后每月減持規(guī)模將擴大至600億美元；機構抵押貸款支持證券初始縮減規(guī)模將為175億美元，3個月后每月減持規(guī)模將擴大至350億美元。

美聯(lián)儲加息的原因：美聯(lián)儲之所以采取激進措施收緊貨幣政策，與當前美國的通脹形勢密不可分。美聯(lián)儲主席鮑威爾在會后召開的新聞發(fā)布會上說，目前勞動力市場極度緊張，通脹率太高，美聯(lián)儲正迅速采取行動使通脹回落。從已經(jīng)公開數(shù)據(jù)來看，在過去一年時間里，通脹數(shù)據(jù)從1.4%上漲到8.5%，創(chuàng)下40年來最高記錄。

圖1  美國2020-2022年通脹數(shù)據(jù)

美聯(lián)儲加息的影響：全球通脹加上疫情的影響以及地緣政治的動蕩不安使得投資者倍感擔憂。美股之前表現(xiàn)相對抗跌，但是周四也出現(xiàn)比較大的下挫，影響到全球資本市場的表現(xiàn)。對于周五全球股市普遍出現(xiàn)比較大的調整，A股和港股均出現(xiàn)較大幅度回落。其他國家股市多數(shù)出現(xiàn)一定的調整。美聯(lián)儲被譽為世界央行，美聯(lián)儲加息縮表必然會使得世界多國央行進行加息。這可能會造成全球資本市場新一輪的動蕩。美國多數(shù)科技股跌幅較大，整體來看，科技股創(chuàng)出2020年9月以來的最大跌幅。在2020年3月發(fā)生疫情之后，美股一度出現(xiàn)四次熔斷之后，在美聯(lián)儲放水的帶領之下，美股則是出現(xiàn)持續(xù)的回升，但是在連續(xù)上漲兩年多之后，美股已經(jīng)處于歷史的高位。

美聯(lián)儲此次加息對大宗的影響？按照市面上教科書的觀點，加息利空大宗商品，屬于緊縮的貨幣政策。但是從歷史上看，美聯(lián)儲加息對于大宗商品的多空影響并不存在統(tǒng)計意義上的顯著性。例如，從1987年以來的歷次加息周期看，每一輪大宗商品都錄得正收益。分析原因，歷史上美聯(lián)儲開啟加息時大部分是全球通脹不斷升溫的階段，在這個過程中，大宗商品價格基本處于持續(xù)攀升的態(tài)勢，直至美聯(lián)儲加息周期到了尾聲，此時全球經(jīng)濟增長放緩走弱，逐漸進入衰退階段，大宗商品的價格才開始出現(xiàn)較為明顯的調整。因此，大宗商品的價格在全球市場情緒面刺激下，短期內市場會受情緒面影響會有所下調，中期依舊會維持震蕩高位運行，長期則將會從高位回落調整。

從這一輪加息周期來看，未來對全球大類資產的影響也可能呈現(xiàn)出一些新的特征，不排除超出市場預期。但是短期內，由于加息縮表節(jié)奏較快，可能對市場流動性造成一定沖擊，這對大宗商品價格將會有一定壓制。但目前來看，由于全球地緣局勢等問題，全球大宗商品供需矛盾主要還是集中在供給端，這將對大宗商品價格形成較強支撐。

銅是否會面臨下跌風險？新冠疫情發(fā)生后，銅價格與大宗商品的走勢高度相關，這是由于銅的工業(yè)原料和金融屬性兩重性質影響，前者在經(jīng)濟復蘇帶動的消費復蘇中成為上漲品種，后者則在寬松貨幣政策影響下進一步走高，此次疫后復蘇可以說讓銅盡享兩種屬性的光環(huán)效應，成為受資金青睞的大宗商品之一。疫情發(fā)生以來，LME銅已從2021年年初的7995美元/噸反彈至9388美元/噸，上漲了22.5%。面對美聯(lián)儲緊縮貨幣周期進一步強化，大宗商品可能面臨短中期偏強，長期偏弱的走勢，銅運行趨勢應該說也可能較為相似。

圖2  2021-2022年滬銅主力合約及LME3月期銅價格

據(jù)國家統(tǒng)計局統(tǒng)計數(shù)據(jù)，我國2022年3月份有色產品產量及增長速度，電解銅產量為93.5萬噸，同比增長7.2%，電解銅產量為264.4萬噸，同比增長6.1%。銅精礦冶煉費較年初顯著回升且基本穩(wěn)定在2019 年的水平，進一步上行的動能減弱，表明銅礦供應增加的速度已放緩。上海疫情多點擴散，不得不全域管控，對華東地區(qū)以及全國銅生產加工銷售運輸都造成了嚴重的阻礙，總需求并不樂觀，但從庫存的持續(xù)去化來看，全球供需持續(xù)偏緊，對銅價具有較強支撐，在宏觀承壓的背景下，繼續(xù)支撐銅價維持區(qū)間震蕩。

目前俄烏局勢進展也存在不確定性，新一輪的制裁與反制裁正在醞釀，對銅等相關品種來說風險溢價仍存。而短期市場關注的焦點在于國內復工復產的具體進度，雖然部分地區(qū)對封控措施有所放緩，下游銅材開工率將觸底反彈，不過終端電纜、地產、開工等依然低迷，目前上海及其周邊地區(qū)也面臨港口物流堵塞和復工人員返崗困難等情況，未來弱需求的狀態(tài)恐仍將延續(xù)一段時間。

當前市場關注秘魯智利銅礦供應受限消息面因素等成分較強，但中國疫情蔓延、俄烏沖突，以及美聯(lián)儲加息各國跟隨的背景下，下游需求較難再現(xiàn)2021年的強勁反彈，尤其是作為全球一半以上銅消費市場的中國，正努力在控制疫情蔓延，在控制過程中對生產消費及運輸擾動較大，市場信心受到很大的影響。銅高位正在面臨全球需求的負反饋，銅價高位運行風險將明顯增加。